Hur Calumet Special Products Partners LP gör det mesta av sina pengar

Hur Calumet Special Products Partners LP gör det mesta av sina pengar

Anonim

Medan Calumet Special Products Partners

(NASDAQ: CLMT)

är ett mästerskapsavtal (MLP), det gör sina pengar ganska annorlunda än de flesta företag som använder den företagsstrukturen. I stället för huvudsakligen verksamma rörledningar, bearbetningsanläggningar och lagringsanläggningar som genererar ganska stabil avgiftsbaserad inkomst, driver Calumet raffinaderier och tillverkningsanläggningar som har direkt exponering mot volatila råvarupriser.

Med tanke på sin affärsmodell har bolagets resultat fluktuerat vildt genom åren. Den volatiliteten gick till slut med Calumet förra året, efter att den hade blivit djup i skulden på grund av det oförutsägbara kassaflödet, liksom några oförsiktiga investeringar - så djupt i skuld att det inte hade något annat val än att sluta betala en distribution. Denna situation ledde företaget att fokusera sin uppmärksamhet på hur det tjänar pengar, med målet att stärka de områden som har mindre direkt exponering för råvaruprisvolatiliteten.

Efter pengespåret

På många sätt liknar Calumet Specialty Products Partners ett raffinaderi, eftersom det producerar bensin, jetbränsle och asfalt samt specialprodukter av högre värde som smörjmedel och vaxer. Totalt driver den tre affärssegment: oljefälttjänster, specialprodukter och bränsleprodukter. Här är en snapshot av de ekonomiska resultaten för dessa segment sedan början av 2015:

Som diagrammet visar har företagets mest konsekventa moneymaker de senaste åren varit segmentet specialprodukter. Faktum är att den har levererat 68% av bolagets resultat under de senaste 12 månaderna mot 32% från bränsleprodukter, medan oljefälttjänster tappade pengar, Det är upp från en nästan 50-50 delning i början av 2015.

Denna outsourcerade del av vinsten från specialprodukter är där företaget skiljer sig från andra raffinaderier, eftersom de vanligtvis gör huvuddelen av sina pengar genom att förvandla olja till raffinerade produkter som bensin och diesel. Men flera har även mindre specialprodukter, som gör ännu högre värderade kolvätebaserade produkter. Phillips 66 är till exempel en av de största leverantörerna av färdiga smörjmedel i USA, och det gör också vaxer och lösningsmedel. HollyFrontier är världens ledande producent av farmaceutiska vita oljor och tillverkar en rad andra specialprodukter.

Medan många raffinaderier driver en specialprodukters verksamhet utöver sin kärnverksamhet, är Calumet Specialty Products Partners en ledande aktör inom branschen. Det driver för närvarande nio specialtillverkade tillverkningsanläggningar i USA som producerar 4.500 produkter till salu. Kärnan i denna verksamhet blir kolväten till högre värderade produkter, som kunderna sedan använder för att göra smörjoljor, lösningsmedel, vita oljor och petrolatumer och vaxer.

Förutom att de väsentliga ingredienserna för de färdiga produkterna tillverkas, tillverkar Calumet också flera förpackade och märkesvaror. Till exempel innehåller varumärket Royal Purple flera premium syntetiska smörjmedel för industri-, bil- och racingapplikationer. Samtidigt tillverkar varumärket Bel-Ray högpresterande smörjmedel och fetter för rymdindustrin, livsmedelsindustrin, marin och militärindustrin. Dessa märkesvaror har de högsta marginalerna och har minst direkta exponeringar mot volatiliteten i oljepriset.

Att lägga tonvikten på specialprodukter

Calumet Specialty Products Partners mål är att minska sin direkta exponering mot råvarupriser och raffineringssektorn genom att flytta sin portföljblandning mer mot specialprodukter. Förra augusti tog företaget ett anmärkningsvärt steg i den riktningen genom att överens om att sälja sin Superior, Wisconsin, raffinaderi till Canadas Husky Energy

(TSX: HSE)

för 435 miljoner dollar.

VD Tim Go uppgav att försäljningen av Superior till Husky var:

... i linje med Calumets strategiska vision att bli världens främsta specialproduktoljeproduktföretag. Denna transaktion ger både finansiella och strategiska fördelar för våra andelsägare, eftersom vi vidare positionerar Calumet för att gå vidare med våra uttalade mål, bland annat genom att stärka vår balansräkning, sänka vår hävstångseffekt och frigöra kapitalresurser som gör att vi bättre kan investera och finansiera framtida EBITDA öka tillväxtstrategierna inom vår kärnspecialitetsportfölj. Transaktionen minskar också vår exponeringsexponering för råvarupriser och volatilitet.

Som noterat är en av fördelarna med denna affär att den kommer att frigöra kapital som Calumet kan återinvestera till sin specialproduktersegment. Dessa investeringar gör det möjligt för företaget att fortsätta lansera nya produkter som ska göra det möjligt att tjäna högre och stabila marginaler. Faktum är att endast kvartalet ensam lanserade företaget tre nya produktlinjer som det utvecklades internt. Planen är att fortsätta att expandera denna verksamhet organiskt så att MLP i slutändan kan leverera hållbar vinsttillväxt.

På vägen mot stabilisering

Calumet Special Products Partners har blivit förbrända i det förflutna från sin direkta exponering mot råvarupriser. Företaget arbetar hårt för att minska den effekten genom att sälja bort några av sina raffineringstillgångar och investera för att expandera sin mindre känsliga specialproduktersegment. Det skulle så småningom göra det möjligt för företaget att skapa en mer tillförlitlig kassaflödesflöde, vilket passar bättre för sin MLP-struktur.

Med det sagt har företaget fortfarande en lång väg att gå, och även när den når sitt mål, kommer det fortfarande inte att generera samma stabila fria kassaflöden som de flesta MLP har. Riskavvikande investerare kommer att vilja hålla sig borta.